第九章 企业投融资决策及重组

1[.单选题]借款合同如果附加补偿性余额条款，会使企业借款的资本成本率()。

A.上升

B.下降

C.不变

D.先上升后下降

[答案]A

[解析]相对而言，企业借款的筹资费用很少，可以忽略不计，这时长期借款资本成本率可以表示为：Kl=Rl(1-T)。其中，Kl为长期借款资本成本率;Rl为借款利息率;T为企业所得税税率。当借款合同附加补偿性余额条款的情况下，企业可动用的借款筹资额应扣除补偿性余额，此时借款的实际利率和资本成本率将会上升。

2[.单选题]财务杠杆系数是指()的变动率与息税前盈余变动率的比值。

A.普通股每股收益

B.营业额

C.营业利润

D.产销量

[答案]A

[解析]财务杠杆又称融资杠杆，是指由于固定性融资成本的存在，使权益资本净利率(或每股收益)的变动率大于息税前盈余变动率(或息税前盈余)的现象。定量衡量影响程度用财务杠杆系数。财务杠杆系数(DFL)，是指普通股每股收益(EPS)变动率与息税前盈余变动率的比值。

3[.单选题]某公司有一笔银行长期借款800万元。借款利息率为10%，所得税税率为30%，银行借款手续费忽略不计，则这笔银行借款的成本为()万元。

A.40

B.56

C.80

D.240

[答案]B

[解析]此题考查长期借款资本成本的计算。在企业借款的筹资费用很少，可以忽略不计时，长期借款资本成本可以表示为：Kl=Rl(1-T)，其中，Kl为长期借款资本成本率;R1为借款利息率;T为企业所得税税率。依据题干数据，该笔借款的资本成本率Kl=10%×(1-30%)=7%;因此借款成本为：800×7%=56(万元)。

4[.单选题]综合资本成本率的高低取决于资本结构和()两个因素。

A.个别资本成本率

B.利息率

C.民间资本借贷率

D.企业所得税率

[答案]A

[解析]此题考查综合资本成本率的计算。综合资本成本率是指一个企业全部长期资本的成本率，通常以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算，故又称加权平均资本成本率。个别资本成本率和各种资本结构两个因素决定综合资本成本率。

5[.单选题]如果某企业的营业杠杆系数为5，则说明()。

A.当公司营业额增长1倍时，息税前盈余将增长5倍

B.当公司息税前利润增长1倍时，营业额将增长5倍

C.当公司息税前利润增长1倍时，普通股每股收益将增长5倍

D.当公司普通股每股收益增长1倍时，息税前盈余应增长5倍

[答案]A

[解析]此题考查营业杠杆系数的理解。营业杠杆系数(DOL)，又称营业杠杆程度，是息税前盈余的变动率相当于销售额(营业额)变动率的倍数，计算公式为：依据题干表述，某企业的营业杠杆系数为5，则该企业公司营业额增长1倍，息税前盈余将增长5倍。

6[.单选题]某公司全部债务资本为200万元，负债利率为10%，当销售额为500万元，息税前利润为100万元，则该公司的财务杠杆系数为()。

A.1.08

B.1.15

C.1.25

D.1.45

[答案]C

[解析]此题考查财务杠杆系数的计算。财务杠杆也称融资杠杆，是指由于固定性融资成本的存在，使权益资本净利率(或每股收益)的变动率大于息税前盈余(或息税前盈余)变动率的现象。定量衡量影响程度用财务杠杆系数。财务杠杆系数(DFL)，是指普通股每股收益变动率(EPS)与息税前盈余变动率的比值。其计算式为。依据题干数据，该公司财务杠杆系数为：1.25

7[.单选题]某公司的财务杠杆系数是1.7，营业杠杆系数是2，则其总杠杆系数是()。

A.1.7

B.3.4

C.3.7

D.4.2

[答案]B

[解析]此题考查总杠杆系数的计算。总杠杆是指营业杠杆和财务杠杆的联合作用，也称为联合杠杆。总杠杆系数是营业杠杆系数与财务杠杆系数的乘积。根据题干数据，该公司的总杠杆系数=财务杠杆系数×营业杠杆系数=1.7×2=3.4。

8[.单选题]由于债务资本成本率一般低于股权资本成本率，因此，公司的债务资本越多，债务资本比例就越高，综合资本成本率就越低，从而公司的价值就越大。这是资本结构理论中()的观点。

A.净收益

B.净营业收益

C.传统

D.MM理论

[答案]A

[解析]此题考查净收益观点的理解。净收益观点认为，由于债务资本成本率一般低于股权资本成本率，因此，公司的债务资本越多，债务资本比例就越高，综合资本成本率就越低，从而公司的价值就越大。这种观点忽略了财务风险。依据题干表述，故选选项A。

9[.单选题]在公司的资本结构中，债务资本的多少、比例的高低，与公司价值没有关系。决定公司价值的真正因素，是公司的净营业收益。这是资本结构理论中()的观点。

A.净收益

B.MM理论

C.传统

D.净营业收益

[答案]D

[解析]此题考查净营业收益观点的理解。净营业收益观点认为，在公司的资本结构中债务资本的多少、比例的高低，与公司价值没有关系。决定公司价值的真正因素，应该是公司的净营业收益。

10[.单选题]根据资本结构的啄序理论，公司选择筹资方式的顺序依次是()。

A.股权筹资、债权筹资、内部筹资

B.内部筹资、股权筹资、债权筹资

C.内部筹资、债权筹资、股权筹资

D.股权筹资、内部筹资、债权筹资

[答案]C

[解析]此题考查啄序理论的理解。现代资本结构理论包括代理成本理论、啄序理论、动态权衡理论和市场择时理论。其中，啄序理论认为，公司倾向于首先采用内部筹资，因而不会传递任何可能对股价不利的信息;如果需要外部筹资，公司将先选择债权筹资，再选择其他外部股权筹资，这种筹资顺序的选择也不会传递对公司股价产生不利影响的信息。按照啄序理论，不存在明显的目标资本结构。